基本面分析

1、纖維排產(chǎn)激增，標(biāo)品供應(yīng)偏緊

　 受海外公共衛(wèi)生事件持續(xù)擴(kuò)散影響，醫(yī)療防護(hù)物資需求激增。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年后國內(nèi)新增超過30000家口罩生產(chǎn)廠，使得口罩生產(chǎn)廠總量突破了100000家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國內(nèi)熔噴料和熔噴布的產(chǎn)能增速。在高利潤刺激之下，部分使用纖維料生產(chǎn)“熔噴布”的小型設(shè)備紛紛上馬，于是，纖維料突然站在了風(fēng)口之上，其與拉絲料的價(jià)差一度超過2000元/噸，生產(chǎn)企業(yè)大幅提升纖維排產(chǎn)比例，部分石化企業(yè)甚至首次排產(chǎn)高熔指纖維料，在轉(zhuǎn)產(chǎn)浪潮的推動(dòng)之下，國內(nèi)纖維料的排產(chǎn)比例由3月份不到5%的比例迅速提升到26%附近，涉及產(chǎn)能超過800萬噸。

然而，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料嚴(yán)重?cái)D占了標(biāo)品產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，3月份，PP拉絲生產(chǎn)比例基本徘徊在30%附近，已經(jīng)處于歷史偏低水平，到了4月份，情況進(jìn)一步惡化，4月9號的排產(chǎn)比例下滑到20.7%，創(chuàng)下近年來的低值，這也使得標(biāo)品供應(yīng)持續(xù)偏緊?？紤]到5月份即將進(jìn)入交割月，PP標(biāo)品的排產(chǎn)偏低也引發(fā)了市場對于交割品不足的擔(dān)憂，近期市場炒作情緒升溫。

2、印度公共衛(wèi)生事件封城，進(jìn)口或受影響

　從進(jìn)口量來看，近幾年進(jìn)口延續(xù)增加態(tài)勢，2019年，進(jìn)口量達(dá)到340萬噸附近。從主要進(jìn)口口來源國來看，進(jìn)口貨源主要集中在中東，東南亞以及印度等地。根據(jù)目前跟蹤的裝置運(yùn)行情況來看，中東和東南亞聚烯烴裝置暫未受影響，而印度由于人口眾多，醫(yī)療衛(wèi)生堪憂，公共衛(wèi)生事件發(fā)展情況值得市場關(guān)注。3月24日，印度宣布，為應(yīng)對公共衛(wèi)生事件，將于2020年3月25日開始在全國實(shí)施“封城”模式，持續(xù)21天。根據(jù)印度官方文件，除部分生活必需品生產(chǎn)部門及突發(fā)事件處置部門，全國商業(yè)服務(wù)、工業(yè)生產(chǎn)及公共交通運(yùn)輸將暫停。

受公共衛(wèi)生事件封城影響，3月23日，印度海爾帝亞100萬噸PE裝置宣布關(guān)停，4月1號，由于物流運(yùn)輸限制，印度部分聚烯烴生產(chǎn)裝置停車，包括印度MRPL旗下44萬噸/年的PP生產(chǎn)線，印度石油68萬噸/年的PP生產(chǎn)線，印度信誠暫時(shí)仍正常生產(chǎn)。從產(chǎn)能來看，印度聚丙烯產(chǎn)能580萬噸，初步估計(jì)，近期關(guān)停的產(chǎn)能占比接近總產(chǎn)能的20%左右。從進(jìn)口來看，2019年來自印度的PP貨源12萬噸，約占總進(jìn)口量的3.5%，雖然目前關(guān)停的產(chǎn)能對國內(nèi)影響有限，但是市場擔(dān)心印度仍處于公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的早期，后期仍存在進(jìn)一步惡化的可能。

　3、下游利潤堪憂，后續(xù)需求存疑

　隨著國內(nèi)公共衛(wèi)生事件的基本控制，下游中小企業(yè)開工負(fù)荷有所提升，其中塑編開工率由3月初的50%提升到4月初的57%附近，BOPP開工率提升相對較小，基本維持55%的負(fù)荷，接近全年的平均水平，后期提升空間有限。從調(diào)研情況來看，4月初華北地區(qū)大型企業(yè)開工保持在七至八成，企業(yè)訂單情況尚可；華東地區(qū)部分公司近期訂單情況不佳，主要是受國外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散影響，海外需求不佳，出口訂單增長緩慢；川渝地區(qū)4月開單有所減量，節(jié)前出現(xiàn)部分訂單，但4月后續(xù)訂單跟進(jìn)乏力，開工負(fù)荷小幅下滑。雖然下游塑編，BOPP價(jià)格也跟隨上漲，但市場訂單跟進(jìn)量表現(xiàn)不佳，除了部分下游出現(xiàn)集中補(bǔ)貨行為，大部分下游追漲情緒消退，觀望情緒濃厚，并且近期下游利潤大幅走弱，預(yù)計(jì)后期開工難有較大提升。

　另外，海外公共衛(wèi)生事件的持續(xù)惡化也對塑料制品出口打擊較大。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比下降9.6%，其中前兩個(gè)月出口下降15.9%，外貿(mào)訂單大幅減少。2019年，雖然受中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的不利影響，我國塑料制品產(chǎn)量和出口量仍然維持增長態(tài)勢，其中產(chǎn)量達(dá)到8000萬噸，出口達(dá)到1400萬噸，出口占比約為18%。從主要出口國來看，美國和歐盟地區(qū)占據(jù)總出口量的一半，而美國和歐盟又是本次公共衛(wèi)生事件影響的重災(zāi)區(qū)，部分塑料制品國外訂單延遲或取消，中長期的塑料制品需求或后繼乏力。

結(jié)論及操作

　 綜合來看，PP的本輪反彈一方面歸功于油價(jià)反彈后能化氛圍轉(zhuǎn)好的帶動(dòng)，另一方面又與纖維料的強(qiáng)勢拉漲密不可分。未來走勢的話，可能需要關(guān)注拉絲排產(chǎn)比例以及下游需求，目前PP價(jià)格的持續(xù)上漲使得下游利潤被壓縮，開工難有較大提升，疊加海外公共衛(wèi)生事件持續(xù)惡化也對相關(guān)塑料制品的出口造成不利影響，后期需求存疑。此外，市場有消息稱，纖維料的價(jià)格問題已經(jīng)引起市場監(jiān)管的注意，相關(guān)部門將會(huì)對擾亂熔噴布市場價(jià)格秩序的違法行為進(jìn)行檢查，不合規(guī)的口罩生產(chǎn)廠家有望逐步關(guān)停，這將助推纖維料的價(jià)格重回理性，短期而言，建議前期PP09多單逐步離場觀望，跨品種套利方面，考慮到PP09與MA09的估值以及下游需求表現(xiàn)，建議PP09-3MA09價(jià)差縮小適機(jī)介入。中長期而言，今年國內(nèi)外新增產(chǎn)能同比增加一倍，PP投產(chǎn)壓力仍然巨大，并且PP價(jià)格的大幅上漲也使得進(jìn)口利潤豐厚，海外供應(yīng)商對華銷售積極性提升，因此，PP供應(yīng)過剩的大格局并未改變。

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